生益科技：业绩符合预期，看好高频高速基材及线路板先发优势

生益科技发布2018年三季报：前三季度营业收入89.7亿，同比增长16%，归母净利润8.1亿，同比增长0.43%，扣非归母净利润7.3亿，同比下降3.54%，其中，Q3单季收入31.7亿，同比增长10%，归母净利润2.77亿，同比增长3.8%，扣非归母净利润2.49亿，同比下降1.74%。

【简评】

第三季收入及经营性净利润环比正向增长，符合预期

Q3单季度收入31.7亿，同比增长10%环比增长6%，归母净利润2.77亿，同比增长3.83%环比下降2%，因Q2单季非经常性损益5151万，高于Q3单季度的2779万，扣除非经常性损益后Q3单季度经营性净利润环比增长8%，符合我们的预期。

第三季覆铜板价格保持平稳，出货量稳增长

公司Q3单季度毛利率20.24%，与Q2基本持平，判断第三季度覆铜板价格整体维持，旺季效应下出货量环比实现个位数增长。Q3销售净利率环比略微下降0.92个pct至9.24%，主要因：财务费用环比提高14%，因广东生益计提可转债的利息费用增多；销售费用环比提高12%，判断主要因特种基材处于市场开拓期，销售开支有所增加。公司前三季度收入同比增速16%，本期末应收账款及票据较上年同期末增加11%，预付账款增加14%，应付账款及票据增加4%，预收账款增加92%，存货增加17%，销货状态良好。

四季度普通板需求偏谨慎，公司高频高速基材产销两旺，产能释放值得期待

中美摩擦等外围因素引起下半年需求释放时间点的错配，部分出口型客户在9月中旬第一批加税实施后倾向于谨慎下单，我们预计Q4下游需求整体偏弱，但需求总量在4G/5G通信、数据中心、汽车电子带动下中长期向上，普通覆铜板需求虽短期弱势但均有望延后集中落地，不必过度悲观。公司具备高频高速材料、FCCL等量产能力，下半年在运营商、数通类客户订单导入顺利，目前高频高速产品供不应求，特种覆铜板产能11月投产后有望初步贡献业绩弹性。此外，公司子公司生益电子拟投资15亿在井冈山扩产高精密度线路板项目，主要应用于通讯网络、服务器及其他领域，充分发挥其在通信类高端线路板的技术优势，亦有望增厚母公司业绩。持续看好公司在5G通信及数通领域的高频高速基材与PCB先发优势，受益进口替代，明后年成长主线清晰。